커버드콜 ETF의 원리와 배당 함정 실전 활용법

분배금 입금 알림을 누르자 1만 2,000원이 찍혀 있습니다. 지난달에도 비슷한 금액이 들어왔는지 확인하려고 이전 내역을 열었다가 보유 화면으로 돌아오니 평가손익은 마이너스 7만 원입니다. 최근 3개월 차트를 펼쳐 보고, 같은 지수를 따라가는 일반 ETF도 관심 목록에서 찾아봅니다. 일반 ETF는 꽤 올랐는데 커버드콜 ETF는 분배금을 받았어도 수익률 차이가 그대로 남아 있습니다.

분배금만 더하면 계좌에 현금이 쌓이는 것처럼 느껴집니다. 하지만 받은 돈보다 평가금액이 더 많이 줄었거나, 같은 기간 일반 ETF보다 상승 폭이 작았다면 입금 알림만으로 투자 결과를 판단하기 어렵습니다. 커버드콜 ETF 원리와 배당 함정은 이 두 화면을 번갈아 볼 때 더 분명해집니다.

분배금은 들어왔는데 일반 ETF보다 덜 오른 경우

같은 미국 기술주 지수를 바탕으로 한 ETF 두 개를 관심 목록에 넣어두면 상승장에서 차이가 벌어지는 날이 있습니다. 일반 지수형 ETF는 10% 가까이 올랐는데 커버드콜 ETF는 그보다 낮은 수익률에 머물 수 있습니다. 그동안 받은 분배금을 더해도 차이가 완전히 메워지지 않는 경우도 있습니다.

커버드콜 전략은 주식이나 지수를 보유하면서 콜옵션을 매도합니다. 옵션을 산 사람에게 정해진 가격으로 살 수 있는 권리를 넘기고, 그 대가로 프리미엄을 받는 방식입니다. 시장이 크게 오르면 보유 주식의 상승분을 모두 가져가기 어려워질 수 있습니다.

예를 들어 현재 가격과 가까운 수준에서 콜옵션을 매도했다면, 기초자산이 빠르게 오를수록 옵션 매도에 따른 제한이 일찍 나타날 수 있습니다. 월분배금은 계속 들어오더라도 강한 상승장에서 일반 ETF와 수익률 차이가 벌어지는 이유입니다.

분배율이 높아도 계좌 전체는 손실일 수 있다

연 분배율 숫자가 두 자릿수로 표시되면 일반 배당주보다 수익이 많을 것처럼 느껴질 수 있습니다. 다만 커버드콜 ETF의 분배금은 기업이 지급한 배당만으로 구성되지 않습니다. 옵션을 매도하고 받은 프리미엄도 분배 재원에 포함될 수 있습니다.

1,000만 원을 투자해 1년 동안 세전 분배금 100만 원을 받았다고 가정해 봅니다. 같은 시점의 평가금액이 900만 원이라면 분배금과 평가손익을 합친 금액은 원금 수준입니다. 평가금액이 850만 원이라면 분배금을 열두 번 받았어도 계좌 전체로는 50만 원 손실입니다.

증권사 앱에서는 분배금 내역과 평가손익이 다른 메뉴에 나뉘어 있는 경우가 많습니다. 분배금 합계만 따로 적지 말고, 같은 날짜의 평가금액도 함께 기록해야 실제 손익을 계산할 수 있습니다.

하락장에서 프리미엄이 손실을 모두 막아주지는 않는다

커버드콜 상품 설명에 하락 방어라는 말이 붙어 있으면 급락장에서도 손실이 크지 않을 것으로 받아들이기 쉽습니다. 옵션 프리미엄이 하락 폭의 일부를 줄여주는 경우는 있지만, 기초자산이 크게 떨어지면 받은 금액만으로는 부족합니다.

기초지수가 한 달 동안 2% 내리고 옵션 운용에서 1%가 들어왔다면 손실 폭은 어느 정도 줄어듭니다. 같은 기간 지수가 12% 빠졌다면 얘기가 다릅니다. 프리미엄이 들어와도 보유 주식에서 발생한 하락분이 훨씬 큽니다.

이럴 때는 분배금 내역보다 같은 기초지수를 따르는 일반 ETF의 낙폭을 함께 비교해 보는 쪽이 정확합니다. 일반 ETF가 12% 하락하고 커버드콜 ETF가 10% 하락했다면 일부 완충은 있었지만, 계좌 손실 자체가 사라진 것은 아닙니다.

상품명보다 옵션을 얼마나 매도하는지 살펴보기

같은 S&P500이나 나스닥100을 바탕으로 한 커버드콜 ETF라도 움직임은 서로 다를 수 있습니다. 기초자산 전체에 옵션을 매도하는지, 일부 비중에만 적용하는지, 옵션 만기가 얼마나 짧은지에 따라 분배금과 상승 참여 폭이 달라집니다.

기초자산 대부분에 콜옵션을 매도하는 상품은 옵션 프리미엄을 확보하기 쉬운 대신 상승장에서 수익률이 눌릴 수 있습니다. 일부 비중에만 옵션을 적용하면 주가 상승에 참여할 여지가 더 남지만, 매달 들어오는 금액은 시장 상황에 따라 줄어들 수 있습니다.

행사가격도 같이 봐야 합니다. 현재 지수와 가까운 ATM 방식은 프리미엄이 비교적 크게 형성될 수 있지만 상승 제한이 빨리 나타날 수 있습니다. 현재 가격보다 높은 수준에 옵션을 매도하는 OTM 방식은 상승 여지를 남기는 대신 프리미엄 규모가 달라질 수 있습니다.

상품명에 ‘타겟’, ‘데일리’, ‘위클리’, ‘OTM’ 같은 단어가 붙어 있다면 이름만 보고 넘기지 말고 투자설명서에서 옵션 매도 비중과 행사가격 방식을 찾아보는 게 좋습니다. 같은 월분배 상품이라도 계좌에서 움직이는 폭은 꽤 다를 수 있습니다.

생활비로 쓸 분배금이라면 가장 적게 들어온 달을 본다

지난달 8,000원이 들어왔다고 해서 다음 달에도 같은 금액이 들어오는 것은 아닙니다. 옵션 가격과 시장 변동성, 운용 방식에 따라 분배금이 달라질 수 있고, 분배락 이후 ETF 기준가격도 함께 움직입니다.

생활비로 사용할 계획이라면 최근 한 번의 입금액보다 지난 6개월이나 12개월의 세후 금액을 월별로 적어보는 게 낫습니다. 가장 많이 받은 달이 아니라 가장 적게 받은 달에도 필요한 지출을 감당할 수 있는지 계산해야 합니다.

분배금 입금일과 카드 결제일이 맞지 않는 경우도 있습니다. 매달 들어오는 금액을 생활비로 바로 쓸 생각이라면 지급일, 세후 입금액, 가장 적게 들어온 달을 한 번에 적어두는 편이 편합니다.

일반계좌와 연금계좌에서 같은 방식으로 담지 않기

일반계좌에서는 매달 들어오는 현금을 생활비로 옮기는 목적이 있을 수 있습니다. 연금계좌라면 분배금을 바로 꺼내 쓰기보다 다시 매수하는 경우가 많습니다. 같은 커버드콜 ETF라도 계좌에 넣는 이유를 같게 잡기 어렵습니다.

이미 S&P500 ETF나 나스닥100 ETF를 보유하고 있다면 새 커버드콜 ETF의 상위 종목도 함께 열어봐야 합니다. 이름은 다른데 애플, 마이크로소프트, 엔비디아 같은 종목이 반복되면 실제 주식 노출은 겹칩니다.

상승장이 이어진 뒤 월분배금만 보고 한 번에 큰 금액을 넣는 것도 부담이 될 수 있습니다. 기초자산 가격이 오른 상태에서 매수한 뒤 시장이 꺾이면 프리미엄보다 평가손실이 더 커질 수 있습니다. 일반 지수형 ETF와 함께 담는다면 커버드콜 비중을 계좌의 몇 퍼센트까지 둘지 미리 적어두는 편이 낫습니다.

커버드콜 ETF를 계좌의 중심에 둘지 고민될 때

커버드콜 ETF는 높은 분배율만 보고 계좌의 큰 비중을 맡기기에는 포기하는 부분이 있습니다. 시장이 강하게 오를 때는 일반 지수형 ETF보다 덜 오를 수 있고, 급락장에서는 옵션 프리미엄만으로 평가손실을 막지 못할 수 있습니다.

매달 현금이 들어오는 점을 활용하고 싶다면 전체 계좌 중 일부 비중으로 두고, 일반 지수형 ETF와 수익률을 따로 비교하는 방식이 무난합니다. 분배금이 줄었을 때 계속 보유할지, 평가손실이 어느 정도면 비중을 낮출지도 미리 적어두면 매수 뒤 고민이 줄어듭니다.

커버드콜 ETF 원리와 배당 함정을 이해하려면 높은 분배율보다 계좌 전체 손익을 봐야 합니다. 받은 세후 분배금보다 평가금액이 더 많이 줄었는지, 상승장에서 일반 ETF보다 얼마나 뒤처졌는지 확인한 뒤 계좌 비중을 정하는 편이 낫습니다.

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• 한국거래소 ETF 상품 정보와 분배금 공시

참고자료: 복지로 청년월세지원 안내